증권 투자자의 기초 필독서인 우가라미 구니오의 책 '주식시장 흐름 읽는 법'에 따르면 주식시장은 4개의 국면이 반복된다 한다. 경기순환과 주식시장은 약간의 시간차가 존재하지만 대체로 주식시장은 금융완화로 인한 '금융장세' 및 '실적장세'와 금융긴축으로 인한 '역금융장세' 및 '역실적장세'로 구분할 수 있다.
현재의 국내 증시는 2005~2007년의 금융완화로 인한 부동산가격 폭등, 시중의 풍부한 자금흐름 등을 뒤로 하고 이제는 금리가 상승하여 유동성이 축소되는 '역금융장세' 또는 '역실적장세'로 진입하는 초입단계라고 판단된다. 한마디로 주식시장이 안 좋다는 것이다.
2000년의 IT버블 붕괴 이후 국내 증권시장이 큰 폭의 지수조정과 기간조정을 겪었듯이 이번엔 미국발 주택 버블로 인한 신용위기의 확산으로 조정을 받고 있다.
하락의 초기단계인 역금융장세는 외부쇼크와 통화긴축 등으로 인해 주가 상승기의 버블이 해소되는 과정에서 급격한 가격조정을 한다. 코스피 지수는 지난해 11월초의 최고점에서 30% 내외로 하락했지만 일반 투자자들이 즐겨 투자하는 종목들은 거의 매수가 대비 40~50%나 급락했다.
다행스럽게도 현재의 역실적장세는 큰 가격조정은 끝난 시점이기 때문에 추가 하락은 제한된다. 그렇지만 외부환경이 어둡고 실적도 악화되고 있기 때문에 장래 전망은 비관적이기 쉽다. 이는 주가가 많이 내려 매수기회가 왔다고 하더라도 기업의 이익이 제대로 발생하지 않으면 궁극적으로는 주가수익률(PER)이 높아지게 돼 향후 그 기업의 주가가 오를 가능성은 낮아지기 때문이다.
건설의 경우 해외수주는 활발한 상황에서 국내수주 비중이 높은 기업들의 실적감소 폭이 커 보인다. 증권주는 브로커리지 비중이 높은 증권사의 실적하락이 뚜렷하다.
회사채 금리가 가파르게 상승하고 있다는 점에서는 재무구조가 우수하고 경쟁력이 강한 기업이 좋다. 불황에 대한 저항력이 강하고 리스크가 적은 업종은 전력, 가스, 제약주를 들수 있다.
불황에서는 주가수익률이 아닌 PBR(주가순자산비율)이 중시되며, PBR이 낮은 저 평가종목을 중심으로 포트폴리오를 교체하는 것이 좋을 듯하다.
바닥을 예단하기는 어렵지만 2001년 9·11사태가 하락의 시작이 아닌 상승의 시작이었음을 우리는 과거의 경험에서 알고 있다. 이와 마찬가지로 더 이상 나빠지기 어려울 정도의 상황에 몰렸다면 바로 그 시점이 투자의 적기일 수 있다. 현재의 주식시장을 '봄을 기다리는 겨울의 막바지 구간으로 인내의 시간'이라고 생각한다면 너무 성급한 판단일까.
/ 입력시간: 2008. 08.27. 10:12