[고수의 주식투자] 환율과 수출기업 주가

박명석 우리투자증권
해운대지점장
원·달러 환율이 요동치면서 지난 3월17일 1029원을 정점으로 하향곡선을 그리며 970~980원대에 갇혀있던 원·달러 환율이 다시 4자릿수 시대로 복귀할지 여부에 관심이 쏠리고 있다.

일반적으로 환율과 수출기업 주가와의 관계는 매우 밀접하다. 환율이 상승하면 외화부채가 많거나 원재료의 해외 의존도가 높은 산업은 불리하다. 반대로 수출비중이 높은 산업의 경우 유리한 상황이 조성되면서 환율상승에 따른 주가상승으로 이어질 수 있다.

그러나 최근의 환율변화는 기업의 수출실적과 무관한 외생적 변화에 따른 것으로, 경상수지 악화로 인한 구조적인 달러공급 부족이 큰 이유다. 여기에 글로벌 주식시장까지 하락하면서 원화매도가 늘어나고 있고, 투기적 원화 매도, 손절매 물량 등으로 원화매물이 늘어나는 것도 환율상승을 이끌고 있다.

이러한 환율변화는 기업 환경에 큰 영향을 미친다. 특히 최근의 환율 급등은 단기간내 변동 폭이 예상 밖으로 크고, 수출에서 경합관계에 있는 국가와 환율의 방향성이 다르게 나타나고 있기 때문에 기업 환경 및 주가에 미치는 영향력이 더욱 크다.

다시 말해 1/4분기 환율상승이 예상치를 넘어섰기 때문에 기업들의 환차익은 더 확대될 전망이다. 환율상승이 2/4분기까지 지속되면 환차익과 더불어 환율상승에 따른 수출호전 효과가 기업실적 추정치에 반영될 것으로 보인다.

따라서 최근의 환율상승이 미치는 영향력은 그 어느 시점보다도 크다고 할 수 있다. 현재 원화가 다른 수출국에 대비하여 유독 약세임을 감안한다면 수출기업들이 받는 긍정적 효과의 크기는 환산할 수 있는 수치 이상일 것으로 보인다.

하지만 환율에서 간과할 수 없는 반대의 측면이 수입과 관련된 물가부담이다.

그동안 원자재 등의 비용상승 요인이 우세했음에도 불구하고 원화강세로 인해 상당부분 물가부담을 덜 수 있었다. 그러나 빠르게 진행되는 환율 상승은 원자재 수입가격을 끌어올려 물가상승으로 나타나고, 이것이 소비자의 구매력을 저하시키는 부정적인 영향을 미칠 수도 있다.

전체적으로 살펴보면, 2/4분기 환율은 주식시장에 여전히 긍정적으로 작용할 것으로 보인다.

원·달러 환율이 2/4분기를 기점으로 정점을 이룬다고 판단할 때 환율상승의 긍정적 수혜를 받을 기업들은 수출비중이 높고 원자재 수입 부담이 상대적으로 적으며, 일본과 수출경합 관계가 높은 기업들이다. 여기에는 반도체, LCD, 가전 등 전기전자 업종과 자동차 그리고 해운업종을 들 수 있다.

이와 반대로 환율상승에 따른 피해가 예상되는 업종은 원자재 수입 비중이 높은 음식료, 제지, 제약, 전력, 철강업종 등이다. 상대적인 수출비중은 높으나 원자재를 전적으로 수입에 의존하고 있는 석유화학 및 정유업종 역시 부정적 영향이 클 것으로 보인다.
/ 입력시간: 2008. 04.23. 10:32