[펀드, 아는만큼 보인다] 대마불사(大馬不死)의 매력

정영완 삼성증권
투자전략센터장
최근 필자는 한 고객을 만난 자리에서 대안상품과 이머징마켓, 특히 아시아의 이머징마켓에 과도하게 집중된 투자자금을 분산시킬 것과, 미국 일본 및 서유럽 등 선진 주식시장에 대한 관심을 가져볼 것을 권했다. 여기에 대해 그 고객은 매우 특이한 투자제안 이라는 반응을 보였다. 지난해 중국투자 붐 이후 우리나라 금융시장에 퍼졌던 '고위험·고수익에 대한 찬양가'를 고려한다면 일면 당연한 반응이라는 생각이 든다.

선진국 주식에 대한 투자제안이 이상하게 느껴질 정도로 이머징마켓과 대안투자에 대한 관심이 높다. 하지만, 필자는 다음과 같은 이유를 들어 전체 투자자금의 15% 내외의 비중을 목표로 해외 선진주식에 투자할 것을 권한다.

선진 주식시장은 최근 수년간에 걸쳐 이머징마켓보다 매우 초라한 성적을 보였지만, 연간 기대수익률 11%를 상회하며 특히 이머징마켓보다 안정된 변동성이 부각되는 매력적인 투자대상이다.

물론, 2000년 IT버블 붕괴 이후 미국시장은 고전을 면치 못하고 있고, 일본시장 역시 좀처럼 회복되지 않는 투자심리에 발목이 잡혀 있다. 그렇지만 안정된 내수시장과 글로벌 기업들이 뒷받침하는 선진시장을 무시하고 '세계적인 분산투자'를 생각한다는 발상 자체가 문제가 된다고 필자는 생각한다.

1960년대 이후 미국 주식시장의 장기투자수익률(10년)이 2008년 현재보다 낮았던 경우는 1970년대 후반 경제불황 속에서 물가가 상승한 스태그플레이션이 극성을 부리던 시기 이외에는 없다. 이는 역으로 스태그플레이션이 현실화되는 것 이외에는 선진 주식시장의 장기수익률을 더 끌어내릴 만한 요인도 많지 않다고 해석할 수 있다.

선진시장이 가지는 또 하나의 장점은 주가가 매력적인 수준까지 많이 빠져 있다는 것이다. 이미 선진국의 주가는 어느 정도 경기침체의 가능성을 상당부분 반영하고 있는 셈이다.

필자가 판단하는 선진국 시장의 차별적인 매력은 다음과 같다.

1. 선진국 시장의 대표기업들은 이익 가시성이 높은 우량기업들로 구성되어 있으며 주주가치에 대한 배려도 이머징마켓 보다 높은 편이다.

2. 선진국 시장의 중앙은행 및 금융시스템은 여러 차례 지금과 같은 위기상황들에 성공적으로 대응해 왔으며 지금이 예외가 될 것으로 생각할 근거는 어디에도 없다.

3. 미국 등 선진국 시장은 방대한 내수시장이 뒷받침하고 있으며, 수급상황도 이머징마켓 대비 매우 안정적이다.

역사적으로 여러 차례 금융위기를 성공적으로 극복한 경험이 있고, 불안했던 금융시스템이 점차적으로 안정되고 있으며, 세계적으로 자랑할 만한 대표기업들을 보유한 주식시장의 주가 수준이 이전 불경기 수준으로 하락해 있다면 그 시장은 매력적인 시장이라고 말할 수 있지 않을까.
/ 입력시간: 2008. 04.21. 10:27